2017上八个月基础化学工业业生行业出卖毛利润为20.74%,2017H1基础化招行当收入增长速度为42.33%

化工行业2017年二季度延续一季度业绩的增长势头,营收净利依然保持较快增速,具备盈利能力:2017Q2中信分类的基础化工行业收入增速为32.28%,归母净利润增速为52.74%。2017H1基础化工行业收入增速为42.33%,比2016H1的增速增长42.06pct;归母净利润增速为71.13%,比2016H1的增速增长53.29pct。化工行业在2017年第一季度营收增速达到历史最高的情况下,二季度业绩环比压力较大。受益于环保要求不断提高带来相关品种供给端的收缩,优质企业经营情况持续改善,二季度的业绩虽没有超越一季度的水平,但依旧保持着较高的增长速度,2017年上半年化工行业整体盈利情况较好。

2017H1业绩涨幅扩大,氨纶、聚氨酯、涂料涂漆等表现亮眼

事件:截至2017年7月23日,基础化工行业有101家公司发布了2017年中报业绩预告或快报,其中至少70%公司净利润同比有增长,约40%公司净利润同比至少增长100%,约10%公司净利润同比至少增长1000%。

   
重点关注高景气的子行业:农药、染料、氯碱、炭黑、轮胎、维生素、山梨酸钾:环保收缩成为周期品种价格上涨的主线,选股思路可精练为“国企强于非国企”和“龙头强于非龙头”,同时重点关注化工大省山东省退城进园、不审批固定投资3亿以下项目等政策对中小化工品的影响。供需格局改善的农药、氯碱、炭黑等子行业受益,同时染料、轮胎、维生素、山梨酸钾等子行业有望在2017年下半年带来业绩。

   
2017H1,整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入5605.83亿元,同比增长42.7%,归母净利383.87亿元,同比增长72.1%,无论是营收增速还是归母净利增速较2016全年(营收增速为13.8%、净利增速为21.4%)涨幅明显扩大。分子行业来看收入增速超过行业增速的子行业有:氨纶、磷化工、聚氨酯、涂料涂漆等,净利润增速高于行业平均增速的有:涤纶、氨纶、粘胶、纯碱、氯碱、无机盐、氟化工、聚氨酯、涂料涂漆等。

    基础化工指数在5月触底后稳步上行。

   
建议关注2017上半年中市场表现较好的子行业:纯碱、钛白粉、聚氨酯、氮肥:部分在2017年上半年中出现震荡式大幅上涨的品种,包括钛白粉、聚氨酯等子行业,龙头企业话语权较强,小产能受环保影响开工受限,行业集中度进一步提高。持续关注下半年中的表现。

    供给侧出清持续,价格引领盈利修复

   
上半年基础化工板块下跌5.8%,仅有聚氨酯、纯碱、氨纶、氟化工等子板块上涨。2017年1季度化工行业PPI
指数上行,行业整体盈利状况同比大幅改善,同时基础化工指数也持续上行。4月份开始随着PPI
指数回落,市场对化工下游需求增长普遍存在偏悲观的预期,在此影响下行业指数也从4月份开始持续下行,最终在5月底达到最低值。6月份开始,随着PPI
指数的企稳,大多数化工品价格虽有回落,却仍处于近年来历史较高位置,市场偏悲观的预期逐渐修复,行业指数也明显向上反弹。上半年氟化工(制冷剂)、农药(吡啶)、炭黑、钛白粉、聚氨酯、氨纶、腈纶、有机硅等产品的价格涨幅较为明显。

   
我们持续推荐基本面良好、业绩可兑现的优质个股:周期品建议关注农药(扬农化工,辉丰股份)、草甘膦(兴发集团、新安股份、江山股份)、分散染料(浙江龙盛、闰土股份、安诺其)、PVC(中泰化学、新疆天业、天原集团)、PVC
助剂(日科化学)、炭黑(黑猫股份)、轮胎助剂(阳谷华泰)、维生素(兄弟科技、冠福股份)、食品添加剂山梨酸钾(醋化股份)等。新材料长期看好国产化率有提升空间的进口替代品,建议关注万润股份、飞凯材料和国瓷材料,以及锂电软包(新纶科技)、锂电电解液(石大胜华)、湿电子化学品(江化微)、电子薄膜溅射靶材(江丰电子)、碳纤维(光威复材)、改性塑料(道恩股份)等。石油石化在原油利好利空博弈中寻找投资机会,建议关注炼化(中国石化、上海石化、华锦股份)、PX-PTA-涤纶长丝(桐昆股份、恒力股份、荣盛石化、恒逸石化)等。

   
2017上半年基础化工行业销售毛利率为20.74%,同比上升0.08个百分点;销售净利率为7.69%,同比大幅上升1.5个百分点;以OPEC一揽子石油价格为标准,2017H1原油价格在50美元/桶附近震荡,上半年均价为50.3美元/桶,较去年同期上涨39%,预计2017年原油价格价格中枢在50-60美元/桶。原油价格的回升带动整体化工产品价格中枢上移。毛利率和净利率均明显改善(同比)的子行业有:氟化工、无机盐、涂料涂漆、粘胶、氮肥、磷肥、农药、聚氨酯等。

    行业仍处于盈利持续改善状态。

    风险提示:产品市场景气度下降、环保政策低于预期等。

    2017Q2单季度业绩改善明显子行业:农药、聚氨酯、涂料涂漆、氟化工等

   
3月份开始大多数化工产品的价格逐步向下回落,并且产品与原料之间的价差收窄,但是与去年同期相比,价格和价差仍处于较高位置。国家统计局数据显示,截至5月份,化工行业(剔除石油加工、炼焦及核燃料加工业)的营业收入和净利润累计同比增速分别为13.59%和26.60%,相比3月份的累计同比增速14.30%和38.43%都有下降,但行业整体仍处于盈利持续改善的状态。由于行业长期底部运行,市场份额正在向行业内优势公司集中,上市公司所代表的优势公司群体的盈利能力预计将大幅超出行业平均水平,因此我们预计上半年A股基础化工行业营业收入总额同比增速在30-50%,净利润总额同比增速在50%-80%。

18新利,   
基础化工行业2017Q2单季营收同比增长32.3%,环比增长7.8%;净利润同比上升52.7%,环比上升12.4%。各子行业多维比较来看,2017Q2营收和净利同比和环比均实现增长的子行业:农药、涤纶、氨纶、树脂、无机盐、氟化工、聚氨酯、民爆用品、涂料涂漆、塑料制品。2017Q2归母净利环比增速仍然超过基础化工行业整体环比增速的子行业包括:磷肥、涤纶、氨纶、树脂、无机盐、氟化工、聚氨酯、民爆用品、涂料涂漆、塑料制品。

    看好钛白粉、氯碱、纯碱、聚氨酯、化纤等子行业业绩大幅改善。

   
我们的观点:重点推荐草甘膦、纯碱、氯碱、染料、轮胎和新材料领域的OLED、锂电材料

   
上半年产品价差同比涨幅较大的行业主要集中在聚氨酯、涤纶、氨纶、锦纶、聚碳酸酯、纯碱、化肥、尿素等行业,我们预计这些子行业中报业绩同比改善幅度较大。从已发布业绩预告的情况来看,业绩预告增速幅度较大的公司主要集中在聚氨酯、钛白粉、氯碱、纯碱、农药、涤纶、陶瓷、氟化工(制冷剂)、尿素、锦纶、粘胶、炭黑等子行业。结合各项数据,我们对所有子行业的中报业绩做出预测,其中纯碱、氮肥、氟化工、锦纶、氯碱、民爆用品、钛白粉等子行业净利润预计同比增长200%以上。

   
2016年下半年到2017年初价格不断上涨至高点之后,在淡季和高库存影响下,价格开始回落,直至三季度初,多数化工子行业库存重新回归低位,中央第四批环保督察组8月份启动,整个基础化工行业在供给侧出清的大背景下,迎来环保继续加严,而传统“金九银十”旺季渐行渐近,充实涨势“顺理成章”。我们认为重点关注供需明显改善、而且下游需求相对较为稳定的子行业农药(特别是草甘膦)、纯碱、氯碱、染料、聚氨酯、有机硅、轮胎等,重点推荐具备环保优势和化工工业园优势的综合性化工企业-鲁西化工;同时新材料领衔的产业升级带来增量需求,关注OLED概念行业、锂电材料行业和电子化学品。

    优势公司业绩同比增速预计将高于行业平均水平。

   
主要推荐个股:鲁西化工、山东海化、三友化工、兴发集团、沙隆达A、中泰化学、新疆天业、新安股份、浙江龙盛、玲珑轮胎、万润股份、扬农化工、广信股份、万华化学、龙蟒佰利、阳谷华泰。

   
在行业份额持续集中的趋势中,优势企业将长期保持高于行业平均水平的增速成长。我们重点推荐关注万华化学、中泰化学、三友化工、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利等具有明显行业优势的公司,另外可以关注所在子行业需求迅速增长的细分领域的优质企业,推荐道明光学、阳谷华泰、海利得、红宝丽、创新股份。

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